征信涉黑，营收下滑，支付第一股拉卡拉危机四伏

征信涉黑，营收下滑，支付第一股拉卡拉危机四伏

　　编辑 | 于斌

　　出品 | 于见（ID：mpyujian）

　　11月20日午间的一则重磅消息，引起了拉卡拉股票的快速跳水，然后封死跌停。

　　事情的缘起是拉卡拉旗下的考拉征信涉嫌倒卖公民个人信息，被江苏淮安警方所查出。根据相关报道，考拉征信涉嫌非法获利3800万元。

　　而资料显示，考拉征信是考拉昆仑信用管理有限公司的全资子公司，而拉卡拉则持有考拉昆仑32.4%的股份，为其第一大股东。因而作为考拉征信事实的大股东，拉卡拉显然跟这件事脱不了干系。公司股价在当日跌停后，公司市值蒸发20亿，第二天开盘又一度大跌近7%。

　　作为第三方支付领域的老兵，拉卡拉的发展之路颇为坎坷，在C端被支付宝及微信支付所打败后，公司的个人业务开始大幅下降，进而公司转入B端的商户收单业务。而随着C端流量的消失，一度蓝海的B端业务又面临行业巨头的激烈竞争。

　　最新的三季度财报显示，拉卡拉前三季度实现营业收入36.9亿元，同比下降12.42%。这也是公司上市之后，连续第二个季度营收下滑，且下滑幅度呈现加速态势。

　　可以看出，即便没有泄密事件的发生，拉卡拉今后的主营业务都将面临行业日趋激烈的竞争。而考拉征信的泄密丑闻，无疑更是对公司未来的发展更蒙上一层阴影。

　　一、发展历史 从C端到B端

　　拉卡拉最早成立于 2005 年，一开始是做toC的生意，主要包括便民支付和移动支付两块业务。

　　在早期支付宝还不流行的年代，可以用它来还信用卡、缴纳税费电费等服务，这也是所谓的便民支付服务。在2010年之前，下图所示的拉卡拉POS机，经常在便民超市及大型购物商场可以看到。

POS机

　　拉卡拉早期拓展业务的主要途径就是持续在便利店装机，终于在2012年达成了全国便利店体系95%的终端覆盖。然而，因为大量铺设终端设备，让拉卡拉的早期业务持续亏损长达6年。资料显示，直到2011年，公司才实现月度的扭亏为盈。这时候的拉卡拉盈利模式，为消费者提供各种便民金融服务的同时要收取一定的服务费。

　　作为第三方支付领域最早吃螃蟹的人，拉卡拉早期在线下支付领域发展迅猛，鲜有对手。然而随着移动互联网技术的发展及大众消费模式的变化，移动支付迅速发展，支付宝、财付通两大巨头快速崛起，并大举向线下支付扩张，拉卡拉如日中天的行业地位也遭到严重挑战。2011年开始，逐渐进入萎缩状态。到了2016年，原本在个人支付业务市场份额在20%以上的拉卡拉，在该领域的市占率已经缩水到3%左右。

　　然而，由于在C端的长期积累，手机POS机拉卡拉在2011年获得央行所颁发的《支付业务许可证》，拿到了银行卡收单等全国性支付牌照。进而，拉卡拉转向了B端，开始了面向商户的收单服务。并相继推出了针对小微商户的多种POS产品和服务。

　　根据2018年拉卡拉的营收构成看，收单业务占比最高，达到50.7亿，占比高达89.3%。其次为硬件销售收入，金额是4.8亿，占比是8.5%。而个人支付业务收入仅仅为1.08亿，占比不足2%。

　　可以看出，如果不是公司业务从C端转向B端，在目前这个被支付宝及微信支付基本垄断的个人市场，机会没有了拉卡拉的生存之地。资料显示，2016年-2018年，拉卡拉的个人支付业务收入一直在亿元附近徘徊，难以提升。

　　与此同时 ，拉卡拉的上市之路也颇为坎坷。2016年，拉卡拉曾打算借壳西藏旅游上市。但借壳方案对拉卡拉估值，远远超过西藏旅游的总资产规模，触碰到当时的借壳新规中对盈利的要求，最终放弃。

　　二、B端业务的新挑战

　　资料显示，最开始的收单市场空间不大，竞争对手也少，支付宝及微信等龙头也没有对此过多投入，因而从2014年开始，拉卡拉尽享ToB支付业务的红利，收入也一路增长。资料显示，2014年-2018年，拉卡拉的商户数从117万一路增长到1963万，而交易流水也从2240亿增长到36548亿。

　　收单业务的收入中，对商户刷卡金额收入的约定比例的手续费，占据最大的比例。此外还有向商户销售或投放POS机时，收取的硬件销售费用或服务费收入，也就是卖POS机的收入。

　　然而，收单收入这一曾经的蓝海市场，目前正遭遇越来越多的挑战。一方面是因为支付结构因为监管的趋严，利润率不断下降。另一方面，则在于行业内日趋激烈的竞争。

　　首先是2016年底2017年初国家开始整顿支付行业，随着备付金100%的缴存和“断直连”的逐渐到位，此块业务的利润空间正遭到逐步压缩。

　　支付机构客户备付金是指支付机构预收客户的待付货币资金，在以前备付金政策下，拉卡拉可以从银行获得的计付利息收入，而随着备付金全部缴存至指定机构，拉卡拉不光损失了原本的备付金利息收入，也在一定意义上失去了与银行间的议价能力。而随着“断直连”监管不断推进，又增加了拉卡拉作为增加支付机构的通道成本。

　　随着备付金100%的缴存和“断直连”的执行，拉卡拉的毛利率也不断走低。根据公司招股说明书数据，公司毛利率从2016年前起不断下降，2016年至2018年，公司毛利率分别为72.23%、55.4%和44.85%，公司利润率方面显然受到了监管政策的冲击，而从收入细分来看，正是收单业务毛利率的大幅下降，造成了公司总体毛利率的整体下滑。

　　随着拉卡拉从C端业务向B端的转向，公司一度避开了与支付宝及微信支付的直接竞争，甚至化敌为友，成为了他们的合作伙伴。然而随着进入到移动换联网的下半场，拉卡拉的老对手又再次向B端拓展。

　　围绕收单业务，拉开拉不光开发了支持银行业的刷卡产品，也开发了兼容所有二维码扫码支付的超级收款宝等创新收单产品。因而，当用户通过支付宝或则微信扫描支付时，拉卡拉也能分得一部分收益。

　　举例来说，当个人在商户消费100元，并选择了拉卡拉的终端POS机具来进行支付宝扫码支付时，这100元里面支付宝会扣处手续费外，拉卡拉也会扣取一定比例的手续费。

　　但随着C端市场红利的消失，阿里、腾讯包括银联也开始在B端强势布局，而其他中小支付企业也开始参与其中，这让原本闷声发财的拉卡拉遭遇腹背受敌的困境。

　　因而，自上市以来，拉卡拉的主营业务就处于持续下滑之中。数据显示，在第二季度，拉卡拉营收下滑9.72%，而刚刚过去的第三季度，下浮幅度则为17.57%。

　　虽然公司在利润端的表现还是处于增长状态，但这显然是公司压缩费用的结果。而企业的营业收入一旦持续下滑，费用的整体压缩空间只会越来越小。而过低的研发及市场费用投入，势必会影响公司的长期发展。而如何面对支付宝及微信支付的在收单市场的强烈攻势，显然比公司开源节流保利润更为重要。

　　此外，公司目前的业务还受到套现问题的困扰，这也是公司未来发展的一个重要风险。

　　诸多周知的是，即便是身边的朋友，也有很多人用拉卡拉的POS机来进行信用卡的套现。目前在市面上乃至拉卡拉官网上，均有价格不足百元的迷你POS出售，这无疑为个人用户提供套现的方便。根据公司官网的指引，只需要按照操作说明的指引，就可以将个人信用卡的刷卡资金转入至绑定的储蓄卡之中，整个过程不需要真实消费场景。

　　这些处于灰色地点的违规套现行为，无疑为公司未来的发展带来了监管隐患。而公司也因为纵容信用卡违规套现行为，多次受到央行的罚款，公司多次卷入风波之中。

　　资料显示，拉卡拉还一度将业务触及到网贷领域，也就是公司主营业务中的“金融增值服务”。而随着监管层对整个网贷行业日趋严格的要求，在上市之前的2016年，该业务逐步剥离出拉卡拉上市主体。

　　然而，从第三方网贷投诉平台可以看到，诸多关于拉卡拉旗下网贷平台因为暴力催收、砍头息等投诉高达400多起。公司因而也饱受市场所诟病。而最新发生的考拉征信涉黑泄密事件，也无疑是公司众多灰色收入中的一条。

　　四、征信涉黑影响几何

　　事发之后，拉卡拉披露了2019年前三季度考拉征信的收入及利润。具体看，前三季度考拉征信营业收入461.73万元，净利润则亏损1201.08万元。公司的净资产为–534.59万元。而从公司直接持股的考拉昆仑来看，公司也没有从此公司上确认利润。

　　根据公司所披露的数据，2017-2018 年度，公司对考拉昆仑权益法下确认的投资损益均为负数，而今年前三季度，考拉昆仑对上市公司的业绩影响也是-415万。

　　也就是说，即便是考拉征信彻底关闭，对公司短期利润端的表现影响并不大。然而，此事对拉卡拉的深远负面影响，显然不可低估。

　　虽然公司急于撇清与考拉征信的关系，声称对其与实际控制权。但一旦考拉征信的犯罪事实被查实，但作为事实第一大股东的拉卡拉，显然无法脱离干系。

　　此外，从拉卡拉的招股说明书还可以看出，目前拉卡拉的第一大股东也就是公司创始人孙陶然，曾经在2016年位列考拉征信的执行董事。

　　无疑，白手起家的拉卡拉，见证了我国第三方支付的发展历程。而处于野蛮增长时期的拉卡拉，为了自身发展，难免游走于监管的灰色地带。然而，随着监管趋严，行业野蛮生长阶段已经宣告结束，行业正向合规化的方向发展。

　　根据数据统计，仅仅在2018年针对第三方支付领域就发出监管文件10多份，而涉及的罚款金额超过2亿，比2017年同期增长7倍。而如果拉卡拉不能认清形势，必然会付出惨重的代价。而考拉征信的涉黑泄密事件，无疑给其敲响了警钟。

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