一篇文章读拉卡拉，成功后会计划登陆创业板，第三方支付将迎来新的变化？

一篇文章读拉卡拉，成功后会计划登陆创业板，第三方支付将迎来新的变化？

3月26日，中国证监会发行审计委员会召开了第九次和第十次工作会议，审查了5家首发企业的申请，其中包括拉卡拉支付股份有限公司(以下简称“拉卡拉”)成功通过会议，成功通过审核。

拉卡拉在招股说明书中表示，IPO募集的资金将继续投资于POS终端市场，并继续努力收单业务，利用综合服务平台构建在线服务平台 离线集成智能POS终端服务系统，满足更高层次的商家需求，增强拉卡拉用户的粘性和活动，实现拉卡拉未来第三方支付规模的持续增长。

企业概况

拉卡拉支付成立于2005年，是中国第一批专业从事第三方支付业务的企业。公司从便利支付开始，在全国社区便利店广泛推出便利支付终端，提供用户入口，为个人用户提供水、电、气支付、信用卡还款、转账、银行卡余额查询等民生支付服务。2007年，公司在北京、上海开展便利支付点建设，上海近200家快递便利店成为网点。目前，该公司已与国内95公司合作％上述连锁便利企业建立合作关系，便利支付点发展到5万多个，覆盖全国256个城市。

2011年5月，该公司获得央行首批发行《支付营业执照》，并于2012年进入中国银行卡收单该行业专注于实体中小企业的收据服务。自2014年以来，公司积极与商家合作，扩大服务机构，扩大大量中小企业。在此基础上，公司致力于引领行业创新，先后开发了智能支付硬件产品“考拉手镯”和互联网智能POS、mPOS创新收单产品开始为实体小微企业提供支付收单服务，解决中国实体小微企业经营过程中的收单问题。2018年，公司银行卡收单交易规模超过36548亿元，处于行业领先地位。

自2015年以来，该公司进入了一个快速发展的时期，并实现了利润。2015年下半年，公司开始开展个人信贷业务等第三方支付增值金融服务。为了更好地突出主营业务，重点关注以企业收据为核心的第三方支付业务运营，公司于2016年下半年进行了战略布局，剥离了增值金融服务。

从2017年到2018年，一方面，公司早期重点布局的智能POS、MPOS和扫码支付市场发展迅速，公司市场份额进一步提高；另一方面，公司加大研发力度，推出收钱宝盒、超级收钱宝等新收单产品。目前，公司在国内第三方支付行业一直处于领先地位。

2010-2015年，拉卡拉分别完成了天使轮至C轮融资。2019年3月12日，公司更新招股说明书，影响创业板。如果上市成功，公司将公开发行不超过4001万股，融资规模约20亿元，所有资金将用于第三方支付产业升级项目。

业务模式

拉卡拉的业务包括支付和金融，通过“在线” 线下”、硬件 以个人支付、商户收据及相关增值服务的形式，包括企业收据、个人支付（信用卡还款、银行转账、手机充值、方便支付等）、信贷(个人信贷、小微企业信贷)和信用调查，其中信贷业务已于2016年剥离，能够充分满足用户多样化的支付和财务需求。第三方支付业务是公司的核心业务，收入占90%以上％。截至2018年底，拉卡拉共服务1500多万商户，每天服务1000多万个个人客户，覆盖全国400多个城市和1000多个县。

公司的商业模式以支付收据业务为切入点，通过B端商户和C端用户的运营和服务，逐步转化为拉卡拉客户，利用大数据和云计算深入挖掘客户的潜在需求，提供各种业务解决方案。同时，公司通过与金融机构和企业的跨境合作，建立了现场业务共生体系，形成了共生、共同繁荣、共同建设、共享、双赢的业务发展社区。

具体业务内容包括商户收据、个人支付（线下便利支付、移动支付）和增值金融业务。截至2018年底，公司收单业务POS机及扫码受理产品已覆盖商户1900多万家。2018年，公司收单业务交易金额超过3.65万亿元；在个人支付业务方面，公司在全国371个城市的便利店铺设了近10万台拉卡拉自助支付终端，2018年个人支付交易金额超过2800亿元。

商户收单服务是公司的主要收入来源。目前，公司POS机具和代码扫描验收产品覆盖超过1900万商户，包括超市、便利店、保险、物流、餐饮、贸易等行业。

个人支付业务是公司的另一大收入来源，可分为便捷支付业务、移动支付业务等支付业务。便利支付业务由公司创办，通过安装在社区便利店的自助终端，实现自助银行、便利支付、生活服务和金融服务，为个人用户提供多元化的便利支付服务。移动支付业务为用户提供方便的金融、生活支付、社区电子商务等服务，提高个人用户的交易效率，提供安全、方便、时尚的移动支付服务。其他支付业务包括代收、代付、跨境支付等新兴支付业务，是公司顺应消费市场不断变化的最新尝试。

公司积累了大量小微商户和个人用户后，开始开展积分购买业务，打造一站式商户积分管理和用户管理平台，拓展上游积分源新丰富的积分消费场景，将大量积分转移到下游合作场景消费，实现积分聚集，实现用户价值。目前，上游积分源企业近40家，覆盖3家电信运营商、30多家银行和部分航空公司。下游消费场景主要是超市便利店、连锁快餐、连锁电器，合作品牌40多个，合作店3万多家，业务范围覆盖全国。

财务数据

作为中国第三方支付行业的龙头企业，随着市场规模的不断扩大和公司业务的快速稳步推进，公司业绩发展迅速。2014-2018年，公司收入复合增长率为57.84％，营业收入快速增长，2018年营业收入56.79亿元；2015-2018年，公司净利润复合年增长率为48.68％，2018年达到6.06亿元。从收入结构来看，企业收单和个人支付业务的营业收入分别为50.71亿元和1.08亿元，占总收入的89.29亿元％与1.9％，因此，第三方支付仍然是拉卡拉的核心业务。

自2014年以来，公司利用行业监管改革引发的窗口期，不断扩大企业收单市场份额。2014年，收单业务规模从19万户增加到117万户，同比增长133％。2015年，由于商户规模达到一定程度，收单业务规模效应逐渐显现，公司扭亏为盈。此后，公司收单业务的商户规模进一步扩大。根据招股说明书，公司2018年服务的商户数量达到1963万户，利润水平不断提高。

行业前景

根据业务类型，第三方支付可分为银行卡收据、网上支付、预付卡发行和验收。其中，根据支付终端的不同，网上支付可分为固定电话支付、互联网支付、移动支付、数字电视支付和货币兑换。目前，互联网和移动支付是最主流的网上支付方式。

从产业链的角度来看，主要包括监管机构、商业银行、清算机构、第三方支付机构、基本支持供应商和用户。监管机构为中国人民银行；商业银行负责账户交付交易；第三方支付机构需要监管机构的许可证才能向商家提供收款服务；支付清算机构为中国银联网络公司为商业银行和支付机构提供交易处理、资本清算等基本服务；基本支持供应商主要包括商户扩张代理、资格审计服务机构和硬件制造商。

据中国支付清算协会统计，2017年，大型机构在第三方支付市场仍保持主导地位，占有较大的市场份额。第三方支付机构业务总额占互联网支付业务总额的75.18％。前十大第三方支付机构的交易规模超过1万亿，交易规模超过1万亿-1万亿，占总交易量的20.92％。

根据艾瑞咨询的预测，2018年中国第三方支付交易总规模将达到312.4万亿元，同比增长42.8％。随着监管的加强，市场将进入有序发展阶段，第三方支付市场交易规模的增长率也将趋于稳定。预计到2022年，整体交易规模将达到548.6万亿元。在过去的非现金支付中，线下POS刷卡是最常用的支付方式，银行卡收据占50%以上％。随着移动互联网、电子商务和O2O领域的发展，互联网支付逐渐形成规模。2013年，其市场规模占近40%％。自2013年以来，智能手机和4G网络开始迅速普及，新兴支付技术升级，公共消费习惯发生变化，部分互联网支付规模转移到移动终端，移动支付市场交易规模大幅增长。根据艾瑞咨询的预测，2018年银行卡收单业务规模占27.7％，网络支付总规模占72.3％，超过80个移动支付部分％。

此外，根据安信证券的研究，在政府政策的帮助下，小微商户快速增长，2012-2017年复合增长率为16.5％，预计2018-2021年小微商户年复合增长率将保持在12.7％左右。行业监管越来越严格，每年分配第三方支付许可证整体步伐放缓，股票牌照公司收购案件频发，市场股票牌照价值日益突出。

投资价值

拉卡拉的主要业务是为个人用户提供收单服务和个人支付服务。同时，公司凭借丰富的第三方支付运营经验，为客户提供第三方支付增值服务。公司的具体业务内容包括商户收据、个人支付和增值金融业务。2018年，公司收入56.79亿元，净利润6.06亿元。公司的竞争优势包括牌照资源稀缺、规模优势和技术优势。

稀缺许可证资源：公司于2011年5月获得中国人民银行颁发的首批支付营业执照，并授权在全国范围内开展各类第三方支付业务。随着监管机构对第三方支付领域的监管越来越严格，支付许可证已成为一种稀缺资源，未来大规模发放第三方支付许可证的可能性很小。目前，该公司是业内为数不多的独立第三方支付公司，拥有全国“互联网支付、移动支付、银行卡收据”等业务许可证。它可以在不同的细分业务领域形成业务协调，建立一个支付生态系统。

规模优势：公司自成立以来，一直深入从事支付领域。经过十多年的发展，建立了从线下到在线的全渠道布局。目前，公司POS机具和代码扫描验收产品已覆盖1900多万商户，服务约1亿个人用户。线下业务形成了规模效应，不仅可以进一步降低公司的运营成本，提高收入，还可以排水在线业务。

技术优势：公司始终以创新为企业发展的驱动力，注重研发投资，注重提高技术能力，在产品创新、系统稳定性和技术实力方面具有领先优势。智能POS终端和MPOS产品的自主研发和推向市场，大大提高了用户的支付便利性，得到了市场的认可。截至招股说明书出具之日，公司已形成系统完整的自主知识产权，拥有114项软件作权和41项专利。

本文根据安信证券研究报告整理，删节。