股息规模相当于年利润，但收入继续下降。拉卡拉在做什么算盘？

作者：格隆汇史蒂芬老梦

美联新材之后，第二只股票被高速转让。拉卡拉（300773.SZ）昨日复盘后也迎来了两连板。截至今日最新，拉卡拉最新股价78.8元，涨7.31%，成交8.28亿元，换手率27.2%，最新总市值315.21亿元。

(图源:格隆汇网站)

自4月份上市以来，拉卡拉累计股价涨幅已达98.7%。

根据公司此前27日中午公布的计划，拉卡拉每10股将分配给所有股东现金股利20元(含税)，同时以资本公积金向全体股东每10股增加10股。根据该计划，拉卡拉攻击派发现金股利8亿元，股本4亿元。

而且值得一提的是，按拉卡拉此前发布的业绩预测，公司今年将实现归属于母亲的净利润7.91亿-8.09亿元-利润规模与拟发行的现金股利相似。拉卡拉的高送转该计划昨日也引起了深圳证券交易所的关注。

刚上市不到一年就高送转，拉卡拉目的是什么？

拉卡拉真不缺钱？

根据公开资料，拉卡拉成立于2005年，是中国第一家获得央行许可证的第三方支付企业。公司通过&#34在第三方支付领域;线上线下"及"硬件软件"提供个人支付、商户收据及相关衍生服务，其终端产品包括智能POS、以终端为载体，为餐饮、零售、保险、教育、旅游等行业提供增值服务。

今年4月25日，拉卡拉在深圳证券交易所创业板上市，上市发行价为33.28元。在上市不到一年的时间里，公司披露了高转让计划，这不可避免地让人们感到涉嫌炒作股价。

但根据公司的说法，其高转让符合相关规定，符合公司的增长。

首先，就净利润而言，2017-2019年归属股东的净利润增长率为29.81%-31.27%。预计今年归属股东净利润增长率为32%-35%，金额为7.9亿元-8.1亿元。其中，非经常性收益约为2500万元，占归属股东净利润的3.09%-3.16%，比例较小。

相应的基本每股收益分别为1.3元、1.67元、2.05-2.09元，均高于1元；10股转10股实施后，预计今年每股收益将变为1.025-1.045元。

按《深圳证券交易所《上市公司信息披露指引》第一号-高比例转让股份》第四条规定，报告期内高转让上市公司净利润不得为负，净利润同比下降50%以上或转让后每股收益低于0.2元；第五条第（三）项规定，近两年净利润持续增长，近三年每股收益不低于1元，转让后每股收益不低于0.5元的上市公司认为有必要披露高转让计划，主要考虑和合理性应充分披露。

按有关规定要求，拉卡拉高转让计划显然符合标准。根据公司披露的资金状况，其高转让计划对其整体资金状况影响不大。截至今年第三季度，公司未分配利润17.9亿元，高转让计划发现金股利总额约8.002亿元，约占未分配利润的45%。

同期公司资本公积为24亿元，公积金转股本费用为4.0001亿元，占资本公积的17%。因此，高转让计划没有超分配。此外，公司合并报表和母公司报表的账户现金余额分别为77.21亿元和76.36亿元。消除客户清算准备金后，仍有25.22亿元和24.38亿元。

2017年至2019年前三季度，公司每股经营现金流净额分别为1.54元、1.73元和1.56元，占当期每股收益的118%、104%、97%的经营现金流相对理想。

(图源:公司公告)

最后，该公司表示，利润分配计划也是在IPO之前履行其承诺。根据之前的承诺，上市后的新老股东将按股权比例分享公司在创业板块上市前未分配的利润：上市后，公司必须连续三年现金分配股利，分配股利不少于当年可分配利润的15%，三年累计现金分配利润不少于期间年均可分配利润的30%。

此外，如果公司未分配利润达到或超过股本的30%，公司也可以分配股票股利。

按拉卡拉根据自己的披露，其高转让计划不仅符合相关规定，而且不会对公司资金产生重大影响，实际上是包容性公司的新老股东。

但这只是拉卡拉给出单方面版本的相关计划，深圳证券交易所关注函给出另一个版本：

首先，拉卡拉上市当年披露高转让计划或涉嫌炒作股价；

其次，公司股权相对集中，截至第三季度前十名股东的持股比例约为65.63%。根据公司的披露，其最大股东是联想控股，持股比例为28.24%。二是公司董事长和高转让计划提案人孙陶然，其持股比例为6.91%。

公司前十大股东之间仍存在复杂的关系。例如，公司第四大股东孙浩然实际上是孙陶然的兄弟和兄弟拉卡拉第二大股东达孜鹤鸣永创投资管理中心股东。孙浩然创立的还持有拉卡拉1.55%的股份。

拉卡拉拉萨经济技术开发区第六、七、八大股东台宝南山风险投资管理中心、达孜昆仑新正风险投资中心、天津中英桥投资管理企业均为北京昆仑天创基金。北京昆仑天创由邓保军、戴启军、徐氢和曹毅共同持有。根据企业调查，这四个人都是拉卡拉股东。

(图源:同花顺iFind)

明年4月27日，公司上市12个月禁售期届满后，共有1.53亿股限售股(占总股本38.27%，可流通股79.28%)解禁。其中，天津中英桥、拉萨经济技术开发区台宝南山风险投资管理中心、蓝光标等公司股东持有的限售股将全部解禁。这个时间显然也在拉卡拉三个月内无限售股解禁的时间范围。

兜兜转转后，似乎高送转计划最终主要受益，还是拉卡拉几个主要股东。

(图源:同花顺iFind)

最后，该公司在招股说明书中表示首次发行募集资金12.32亿元将全部投资于第三方支付的产业升级项目。但在今年的年中报告中，公司表示，由于第三方支付产业升级项目募集资金到位晚于预期，投资项目进度低于预期。

从"项目进度低于预期，#34;在这种情况下，公司手头的资金可能没有自己披露的那么充裕。在这种情况下，深圳证券交易所还质疑发行现金股利是否正确拉卡拉影响筹资项目建设，公司是否存在"主要股东"对上市公司的利益造成损害。

第三方支付产业升级项目资金延迟到位拉卡拉，和声称账户上有足够的未分配利润拉卡拉，哪个是真的？

拉卡拉最近的情况：收入继续下降

拉卡拉虽然净利润保持了较高的增长率，但其收入规模实际上在下降。今年第一季度、上半年和前三季度，公司收入同比增长率分别为1.2%、-9.72%和-12.42%。根据同花顺今年的预测，其收入增长率将为-7.4%，与去年103.91%的三位数增长率相比，这是一个巨大的变化。

(图源:同花顺iFind)

一些分析人士表示，近年来新兴电子支付方式的兴起，拉卡拉传统的POS收单模式无疑会受到冲击。今年上半年，公司支付的交易总额为1.7万亿元，同比下降11%。但即便如此，拉卡拉今年上市后，收入突然崩盘下滑，还是有些矛盾。

从第三季度财务报告披露来看，公司利润增长的主要原因是成本下降。前三季拉卡拉总营业成本为29.9亿元，比去年同期的36.5亿元下降了18%。其中，由于营销活动的力度，销售费用下降了38%，银联免费支付结算服务的财务费用下降了91%，资产减值损失减少了165%，营业外支出也减少了37%。

(图源:公司季度报告)

虽然固有POS业务继续被电子支付占据市场份额，拉卡拉但在中期报告中，其智能POS机项目由于募集资金较晚，投资项目进度和收益均低于预期。

这个问题又回到了深圳证券交易所关注函的问题。当公司收入持续下降，新项目资金投入未到位时，拉卡拉高层提出的高转让计划真的不会损害公司的利益吗？从目前的情况来看，该计划似乎不符合公司的增长预期。

此前公布的高送转美联新材股价在接下来的10个交易日内迅速翻了一番，但昨日跌停，截至今日最新股价暂跌7.78%。

同样的高送转拉卡拉会步美联新材的后尘吗？

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